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投资者的狂热情绪卷土重来。
上周股市每日均创下历史新高,比特币价格飙升, meme 股票(迷因股票)再度流行起来。
尽管华尔街尚未拉响警报,但一些人在观察数据时,不安感与日俱增。
花旗集团的列夫科维奇指数(Levkovich Index)基于保证金水平、空头头寸和期权定价等硬数据追踪市场情绪。上周五,该指数达到 0.65,高于前一周的 0.49,且远高于 0.38 这一标志着 “狂热” 或过度持仓的阈值。
从历史来看,达到或超过这一水平的读数之后,往往会出现较差的回报。
市场通常能在这些水平维持较长时间,但这并不意味着下行风险会消失。
“如果利好消息不再,情绪每多一分高涨,就会让下行风险增加一分,” 花旗集团美国股票策略主管德鲁?佩蒂特在接受雅虎财经采访时表示。
换句话说,高涨的情绪可能会让市场更容易受到失望情绪的冲击。
“牛市不会因‘年老’而消亡,” 他说,“一定需要一个催化剂。”
近期的价格波动令人侧目。迷因股票的交易量再度上升,与此同时,正如佩蒂特所描述的,对冲活动出现了更广泛的减少 —— 列夫科维奇指数直接捕捉到了这一趋势。
可能逆转近期涨势的潜在触发因素包括全球经济放缓、贸易紧张局势、消费者支出疲软或人工智能领域的 disappointment(不及预期),所有这些都可能对近几个月推动股市上涨的看涨叙事构成挑战。
“当人们忘记存在下行风险时,市场就会变得不健康,” 他说,“人们会把风险抛到脑后。”
自 4 月市场触底以来,投机性成长股,尤其是不盈利的科技公司股价飙升。
高盛的非盈利科技指数追踪在美国上市、按公认会计原则(GAAP)尚未实现正收益的科技公司,该指数较春季低点上涨约 65%。目前该指数处于 2022 年以来的最高水平。
近几个月来,高盛的投机交易指数也大幅上升。正如高盛的本?斯奈德上周五所写:“这标志着大盘股市短期内存在上行风险,但也增加了最终出现回调的风险。”
不过,花旗的佩蒂特认为,当前的市场格局与过去的过度繁荣时期(如互联网泡沫或疫情后的暴涨)存在显著差异。
事后看来,这两个时期都被广泛视为 “泡沫”—— 在投机、动量交易和脱离基本面的投资者热情推动下,资产价格飙升至远超其内在价值的水平。
“我们目前与公允价值的偏离还不算极端,” 他说,“当时的偏离程度要大得多。”
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